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「众豪配资」太平鸟:主品牌经营改善,加快供应商结款影响现金流

2020年01月12日

太平鸟(603877)

  暴力事件描述

  太平鸟 18H1 实现营收 31.69 亿元、同增 12.41%,实现归母销售收入 1.97 亿元、同增 115.31%,扣非归母销售收入 0.74 亿元、同增 748.62%, EPS 为 0.41元; 18Q2 实现营收 14.33 亿元、同增 9.99%,实现归母销售收入 0.64 亿元、同增 87.51%,扣非归母销售收入-0.16 亿元、上年减亏 0.20 亿元。

  暴力事件评论家

  18H1 批发端表现较 17A 改善, AD 男/男装主品牌增速表现优于;新兴品牌增速放缓拖累 18Q2 表现。 从批发端来看, 18H1 实现零售额 53.12 亿,同增 14.55%、增速较 17A 提升 8.81pct;其中, AD 男/男装分别实现零售额19.53 亿/19.58 亿,同增 11.30%/17.79%、增速较 17A 提升 众豪配资 12.23pct/7.45pct;新兴品牌总计实现零售额 39.11 亿,同增 14.83%、增速较 17A 提升 6.04pct。新兴品牌 18Q2 实现营收 3.86 亿,同增 6.17%、增速较 18Q1 放缓 10.11pct,新兴品牌增速放缓是收入增速放缓的主要拖累项。随着补单功能的推行,首次出货比率降低对流程端收入确认的负面影响减弱,预定 18H2 批发端与流程端增速匹配度回升。

  受折扣促销负面影响, 18H1 毛利率稳中略降。 18H1 该公司毛利率为 55.96%、同降 0.55pct,其中线上/线下为 43.76%/60.37%,上年-1.31pct/0.23pct,线上毛利率下滑是主要拖累项;便利商店/签约毛利率为 64.48%/53.22%,上年-1.35pct/-0.39pct,其中便利商店管道因过季存货处理毛利率略有下滑。后续在 众豪配资新产品占比提升以及 TOC 方式下正价率改善的历史背景下, 便利商店毛利率有望恢复。

  库存库龄结构上预想改善、 TOC 方式下前导备货需求降低,加快下游制造商经费结算等拖累事业单位净现金流表现。 受益后期过季存货排泄及 TOC 方式下前导备货需求降低, 18H1 该公司库存数量为 16.74 亿、较期初减少 1.54 亿;该公司计提库存跌 众豪配资价准备 1.23 亿、占营收的 3.90%,同降 2.25pct,前方验证新产品占比提升。 18H1 事业单位净现金流为-2.71 亿元,主要受加快下游制造商经费结算等环境因素负面影响。预定 TOC 方式稳定运行下后续收益情况有望改善。

  主品牌市场竞争绝对优势强化、新兴品牌急剧拓张,预定全年收入实现 17%大约增长、对 6.5 亿收益目的预想悲观。 主品牌优势突显、新兴品牌增长可期。 预定 18年/19 年收益增速为 41%/33%, EPS 为 1.34/1.78 元,相同 MAC 为 17/13 倍。

  可能性提示: 1、多品牌营运的可能性; 2、库存累积的可能性; 3、 端口批发自然环境恶化的可能性。

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